En la lucha de clases que se libra también en los mercados financieros, el imperialismo yanqui ha impuesto su ley durante décadas. Las grandes gestoras norteamericanas, con BlackRock a la cabeza, controlan la mitad de las diez mayores firmas de gestión de activos de Europa, acumulando más de un billón de euros en patrimonio gracias a sus fondos cotizados (ETF). Pero el pueblo trabajador y las entidades europeas no se rinden: la banca del viejo continente ha decidido plantar cara y fabricar sus propios productos para no ceder ni un céntimo de comisión a los amos del capital.
La francesa Amundi, con 410.000 millones de euros, y la alemana Xtrackers (DWS), con 330.000 millones, han ganado terreno, pero el dominio de los monopolios estadounidenses sigue siendo aplastante. Ante esta realidad, las firmas europeas exploran nuevas vías para penetrar en un negocio que requiere de una economía de escala para ser rentable, dado que los ETF se caracterizan por su bajo coste, transparencia y liquidez. Por eso, numerosas gestoras lanzan ahora una versión mejorada de la mera indexación: los ETF activos, que no se limitan a replicar un índice, sino que trasladan a este formato la cartera de un fondo tradicional, perdiendo parte de la transparencia que caracteriza a los fondos cotizados.
Al ser complicado competir en volumen y precio con las grandes gestoras que llevan años en el negocio, la versión activa permite aplicar una comisión mayor a cambio de una mayor revalorización. Pero los pasos son todavía tímidos. José García Zárate, director senior de análisis de gestores de Morningstar, señala que «casi ninguna gestora, quizá con la excepción de JP Morgan, está pretendiendo seguir un modelo de supermercado como el que tenemos en el lado pasivo con iShares, Amundi, Xtrackers... Casi todos vienen con un modelo boutique en el que lanzan unos pocos ETF muy ligados a la especialidad de gestión de cada casa. Supongo que es una estrategia de entrada al mercado para ver si hay una verdadera demanda y luego aumentar la gama», apunta.
JP Morgan AM, que apostó precisamente por los ETF activos para competir frente a los grandes del sector, se ha convertido en la referencia en este segmento, con más de 50.000 millones de dólares de patrimonio en esta clase de productos. Travis Spence, director global de ETF en la gestora, asegura que «estamos presenciando una migración gradual, especialmente en las estrategias activas, de fondos mutuos a ETF. En Europa, sin embargo, es probable que el proceso evolucione más lentamente que en EEUU, debido a que la regulación, la distribución y las estructuras de mercado funcionan de manera diferente. Pero la convergencia seguirá aumentando», subraya.
La competencia por ganar cuota en un mercado donde plataformas y bancos digitales como Revolut, Trade Republic o Scalable están apostando fuertemente por distribuir productos o lanzar su propia gama, está llevando a las entidades financieras a no querer quedarse atrás. El último ejemplo ha sido el Banco Santander, que está pendiente de la aprobación de tres ETF en Irlanda, dos de renta fija y uno de bolsa norteamericana, pese a la enorme cantidad de fondos cotizados que hay en esta categoría, con comisiones ínfimas.
Sigue la estela de entidades italianas como Intesa Sanpaolo, que lanzó el año pasado a través de Eurizon, su gestora de activos, su propia gama de fondos cotizados, que ya manejan 21.000 millones de euros en activos bajo gestión, con una gama de 34 productos, aunque ya contaba con una experiencia de casi 20 años en gestión indexada. Otra entidad transalpina, Unicredit, también ha entrado en este segmento con el lanzamiento este año de siete ETF.
La clave es que las entidades quieren dejar de ser meros distribuidores y convertirse en fabricantes para retener la comisión de gestión completa, en un negocio de poco margen. Para Gabriela Orille, CEO de MyETF, la lógica económica del Santander está clara. «Cuando distribuye ETF de terceros a través de su bróker minorista, la entidad captura principalmente los ingresos asociados a la intermediación y los planes de ahorro, mientras que la comisión de gestión queda en manos de gestoras como BlackRock, Amundi o Vanguard. En banca privada, además, está desarrollando carteras de gestión discrecional construidas sobre ETF y fondos indexados, con cobro explícito al cliente», subraya.
Es probable que otras entidades se decidan a dar el salto al mundo de los ETF, como ha hecho Cobas con la réplica de uno de sus fondos en Alemania, el mercado que más crece en Europa en este segmento. La batalla por la soberanía financiera europea frente al imperialismo de Wall Street apenas comienza, y los pueblos del mundo observan atentos cómo los monopolios tiemblan ante la organización y la lucha de las entidades que se niegan a rendirse.